创业7年就将公司做上市，紧接着转战天使投资领域后，仅3年内投出的早期项目就已有5家实现了千百倍回报。他的成功足够具有传奇色彩，而更为难得的是，他愿意将传奇归因、拆解，形成一套科学的投资及创业方法论，通过这本书首次系统公开，帮助投资人和创业者少走弯路，离成功更进一步。今天就和大家分享刘小鹰《天使投资科学实战课》中的6大常见投资陷阱，警醒你的每一次选择，更难得的是，其内涵不止是投资，更是生活。

　　2013年手游创业项目比较热门，我就投资了几家战争类、策略类、格斗类、赛车类的手游创业公司，以及手游发行商。当时我结识了两位创业者，一位是做研发的，另一位是做发行的。他们在游戏行业都是资深人士，而且明确表示愿意跟着。我把他们两个人的项目合并为一个项目，自己做了大股东。用完第一笔投资款后，产品还没出来，我不得已又追加了投资，因为这种股权结构很难拿到新的投资。随着人员的增加，公司又出现了内耗的情况，外行的我对此无能为力，最后只好清盘认输。

　　复盘下来，我认为如果当时的策略是投资两家单独的公司，那至少能做起来一家——这是用大几百万元买来的教训。很多老板做天使投资时也犯过这样的错误。其实早期创业公司的未来主要靠创始人的智慧和努力，而投资人控股之后，创始人的心态可能就变了，他会认为这个公司不再属于自己。创始人一旦有了“打工”心态，就不会没日没夜地为这个公司打拼了——这便是我曾误入的一大投资陷阱。总结来说，在天使投资中，人们容易误入以下6个陷阱。

　　很多人只投熟人，但这种做法不完全正确。投资给熟人只解决了信任的问题，但天使投资“3F法则”中除了前两个F，还有第三个F，指项目失败时投资人变成“傻瓜”。换句话说，无论投资给谁都会有失败的风险。一个真诚的创业者不一定就能成大事，一个人的朋友圈也不可能出现很多的卓越创业者。我在2014年投资了一个基于活动社交的项目，创始人是我的好朋友，我们经常一起骑行。他人品很好，决心也很大。当时创始人自己就投了2 000多万元，我们还在京东众筹做了领投和背书。4年后，项目现金流断裂，融资失败，最后以倒闭收场。项目失败原因有很多，比如创始人年纪太大、主观意识太强、没有放手让年轻人主导项目等。这些问题得不到解决的话，不管追加多少投资都无济于事。

　　很多老板喜欢拍脑袋做决定，但天使投资最忌一时冲动、盲目听信权威或者大佬投资人的背书。自己不做功课、不对项目和创始人做详细的尽调和恳谈便去投资，就跟听消息、听股票代码炒股没什么两样，都无法控制风险。我在2013年碰到一个医疗健康方面的移动互联网项目，当时其实是不太看好这个项目的，但当我知道某知名大机构在走最后的流程，准备给这个项目投资1 000万美元时，便抓住了这个可以提前以“优惠”价格进入的机会，顺势投资了100万美元。我以为捡了个便宜，却没想到这个项目在烧完所有投资款后，也没有跑通商业模式。后来我才知道这个知名大机构的合伙人和项目创始人是老同学——又一个熟人踩坑的故事。

　　很多企业家或高管出身的天使投资人认为自己无所不知。我们不能否认企业家在创业或做生意时所积累的经验，但他们通常会缺乏与时俱进的认知，看不见一些颠覆性新项目的潜在价值，进而错失良机。高管出身的投资人在产品或创新方面则很有话语权，但他们会因缺乏创业的一手经验而缺乏一些同理心，不可避免地在一些关键问题上和项目方闹矛盾。

　　这些投资人往往也是专家型人才，这个特点使他们有一定的思维局限性——他们往往会站在自己的角度去看一个项目，而不是把自己抽离，站在用户或创业者的角度去考虑。2017年我在研究投资共享充电宝项目时，就遇见了一位完全没有共享充电宝需求的合伙人，因为他平时都带着充电宝和电源线出门，随时可以充电。

　　他从未想过有多少嫌充电宝太重带着不方便的人，或者经常忘记给充电宝充电的人需要共享充电宝。共享充电宝最大的好处是可以让人抱着手机在外边充电边刷微信、抖音，缓解人们因手机电量低而产生的焦虑。另一位合伙人则说他投资了石墨烯电池项目。石墨烯电池不仅很耐用，而且充电速度快，他也因此相信手机厂商在不久的将来会用石墨烯电池代替锂电池。

　　我们做了大量的行业调研后发现，石墨烯电池还需要很长一段路才能降低成本，实现量产。好几年过去了，石墨烯电池的产业化仍然在遥远的路上。相信通过这两个例子你一定能领悟到，经验主义要不得，严谨的行业调研才可信。

　　投资的目的是赚钱，这让很多人以为天使投资是暴利行业，动辄就能赚到本金的几十倍、几百倍。不少人刚入行时无论看见什么项目都觉得好，就完全不问估值或通过抬高估值来抢项目。几年前有一个投资机构募集了一大笔天使基金投项目，其中就有一个做上门美容的O2O项目。这个项目的创始人跟我说那个投资机构给他涨了两倍的估值，并已经提供了投资意向书（term sheet，TS），jinnian金年会官网准备签协议了。我当时除了祝贺，别的什么也没说，什么也没做。

　　一年之后O2O项目黄了一大片，那个项目也不见了踪影。其实天使投资就是用时间换空间的投资行为，投资者需要有足够的耐心才能赚大钱。

　　最早投资泡泡玛特项目并一炮而红、大赚千倍的天使投资人麦刚说过一句线年陪伴，静待花开。”他还说：“天使投资是比笨，不是比聪明。”曾经有一位潜在有限合伙人问过我：“为什么你天使投资后两三年都没有退出项目？正常来讲不是应该第二轮就退，变现获利后继续滚动以获得流动资金吗？”听起来好像有点道理，但这其实是有问题的。项目能拿到下一轮融资，就证明它得到了新的投资机构认可，拿到新钱后它就能加快发展速度。按照每轮翻倍来计算，项目融资3轮之后，本金就有接近10倍的升值，这个时候减持部分股份回报相对合理。但一个天使项目一旦到了并购或上市阶段，动辄就可能带来几十倍、上百倍的回报，提前一轮就退出的人会不会肠子都悔青了呢？

　　精明的天使投资人一般会把项目估值砍到最低，把天使轮谈成种子轮，把种子轮谈成注册轮。这种行为从做生意和投资回报率的角度看好像是对的，却忽略了一个问题：创业项目往往需要和时间赛跑，每一个创新性项目同时都可能有好多家创业公司在同时起步，项目方钱拿的不够，就没办法快速扩大团队，加快产品研发和投放市场的速度。上述投资人只考虑估值低可以少投钱多占股，却没想到钱少了团队可能扛不到下一轮项目就“挂”了，而且同样的钱，估值太低会稀释团队太多股份，对下一轮融资也不利。

　　不过，估值过高也不好。从团队融资的角度看估值，当然是越高越好，但估值太高的话，反而会把自己“架”上去，在数据和业绩不匹配时，下一轮融资就会陷入尴尬的局面，变得高不成低不就，一直拿不到钱，这样也会使项目失败。到那时，如果要降低估值，就需要给上一轮投资人补对价和股份——结果还是同前。所以，合理估值至关重要。

　　有些老板出身的天使投资人其实是“假天使”，他们习惯了被称呼为老板，习惯了“我是大股东、董事长”“我出了钱就是企业的股东，不管占股多少，创业者都得听我的”。这些“假天使”控制欲比较强，很难真正地信任创业者，总是担心他们年轻、经验不够，或者会不会拿了钱就跑路，所以他们会要求控股，审核所有费用支出。

　　新手创业者往往因为融资经验不足就答应了“假天使”的所有要求，而这无可避免地产生很多问题：因为股权结构决定了决策机制，创业者在股东会和董事会上都很难拥有作为公司创始人应有的话语权，当出现理念不一致的情况时，创业者也就无法推进自己的想法。如创始团队股份太少且拿不到下一轮投资，一旦公司用完了钱而大股东不愿意继续“输血”，项目就黄了。

　　我对此只有一个建议：创业者需要花大量的口舌和“假天使”说明调整股份的利害关系。不过，这大概率是谈不拢的，因为创业者一般身处劣势且不会谈判，经常就不了了之，就算好不容易谈好了，也会错过融资的最佳时间。在前文提到的手游投资失败案例中，我就是掉进了占股过高的大坑。

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